هشدار تحلیل‌گر باسابقه؛ بدهی‌های میلیاردی استراتژی بیت‌ کوین را تهدید می‌کند

وینی لینگهام (Vinny Lingham)، هم‌بنیان‌گذار پراکسوس کپیتال (Praxos Capital)، در مصاحبه‌ای جدید هشدار داد که ساختار مالی شرکت استراتژی (Strategy) در حال فروپاشی است.

لینگهام که ۱۸ ماه پیش پیش‌بینی کرده بود اقدامات مایکل سیلور (Michael Saylor) بیش از رسوایی صرافی اف‌تی‌ایکس (FTX) به بازار ارز دیجیتال آسیب می‌زند، اکنون معتقد است این شرکت در وضعیت «آچمز» قرار گرفته و هر حرکت جدیدی تنها وضعیت آن را وخیم‌تر می‌کند. در حال حاضر ارزش سهام MSTR بیش از ۸۰ درصد از سقف تاریخی خود سقوط کرده است.

بحران بدهی و فشار فروش بیت کوین

شرکت استراتژی با حدود ۶.۷ میلیارد دلار اوراق قرضه قابل‌تبدیل روبه‌رو است. طبق توضیح لورا شین به نقل از مت والش، برخی از این اوراق دارای حق بازخرید هستند و در صورتی که تبدیل یا بازتأمین مالی نشوند، دارندگان می‌توانند بازپرداخت نقدی آن‌ها را مطالبه کنند. برآورد والش نشان می‌دهد که پوشش سه سررسید نخست تا ژوئن ۲۰۲۸، با فرض قیمت حدود ۶۰,۷۰۰ دلار برای بیت کوین، می‌تواند به فروش حدود ۷۴ هزار بیت کوین نیاز داشته باشد.

لینگهام معتقد است چرخه صعودی‌ای که با خریدهای سنگین استراتژی شکل گرفته بود، اکنون در مسیر معکوس قرار گرفته است؛ به این معنا که با کاهش نقش این شرکت به‌عنوان بزرگ‌ترین خریدار بیت کوین، نقدینگی از بازار خارج می‌شود و فشار فروش می‌تواند بر تقاضا غلبه کند. او در پادکست آنچیند گفت:

مایکل سیلور اکنون در وضعیتی قرار دارد که در شطرنج به آن «زوگزوانگ» یا آچمز می‌گویند؛ یعنی هر حرکتی که انجام دهد، منجر به باخت می‌شود. اگر سود سهام را افزایش دهد، ذخایر نقدی شرکت زودتر تمام می‌شود و اگر سهام جدید عرضه کند، ارزش دارایی سهام‌داران فعلی کاهش می‌یابد.

طرح سیلور و آینده نامعلوم سهام

لینگهام ساختار پیچیده سرمایه این شرکت را «طرح سیلور» (Saylor Scheme) می‌نامد و معتقد است عرضه مداوم انواع مختلف سهام ممتاز (مانند STRC) تنها راهی برای به تعویق انداختن بحران بوده است. او پیش‌بینی می‌کند که قیمت سهام STRC هرگز به ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود باز نخواهد گشت. به باور او، غرور سیلور مانع از پذیرش اشتباه و توقف استراتژی تهاجم خرید بیت کوین می‌شود که در نهایت می‌تواند به ضرر کل بازار ارز دیجیتال تمام شود.